张驰宁 投资咨询号：Z0020302
国泰君安期货市场分析师
据央视新闻报道，美国总统特朗普表示或考虑对进口到美国的铜征收50%附加税，comex铜价夜盘飙升逾17%，盘中创近几十年来最大涨幅，并且突破纽约市场的历史高点。
自2025年2月25日起，美国白宫以“对国家安全威胁”为由展开对进口铜的232反倾销调查，引发市场对于未来美铜涨价的恐慌。而特朗普政府曾于2018年根据《1962年贸易扩展法》第232条款，同样以“国家安全”为由对钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，导致此前市场普遍以上述数值作为基准税率预期开展跨市场套利行为： 近几月美铜持续走强，非美地区铜大量涌入美国，COMEX-LME价差不断走廓，积极计价未来地域间的价差变化，铜价韧性十足。
资料来源：国泰君安期货研究所，SMM，同花顺iFind
当前铜现货依然偏紧，精矿加工费持续弱势。截至7月4日当周，铜精矿现货加工费（TC）为-44.25美元/吨，冶炼厂亏损约为3584元/吨。同时，再生铜进口量持续下滑（美国为主要废铜进口来源），5月再生铜进口量为18.52万吨，同比下降6.63%；5月国产再生铜产量为9.19万吨，同比下降20.23%；全球铜库存整体也仍处于低位，不过，随着需求进入淡季，本周海内外铜库存出现低位回升，LME现货升水收窄，基本面利多因素已经有所放缓。
期货市场方面，国内期货主力Cu2508合约，于6月27日完成结构上的向上突破，近期随着周度数据的边际走弱开启回落，盘面向下回踩缺口。截至今早9点45分，在完成缺口回补后，日内跌幅有所放缓，且当前价位面临ma20均线支撑（自四月中旬以来均于该线出现阻力），总体技术面并不算明显转弱，下方第一支撑位关注6月26日最高价78930附近，第二支撑位参考78000附近。
经过昨夜海外铜价的大幅波动，当前COMEX铜和LME铜价差已快速上冲至2600美元/吨附近，comex升水将近26.8%，未来关注美国对铜最终关税的落地情况，如若50%关税如期落地，或将给海外铜价带来巨大波动（可能会是美铜大涨，或伦铜下跌的形式补足价差，方向实际并不明确），进而影响国内铜价的不确定性，建议近期对铜谨慎持仓，观望为主。
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