出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，发布公告称，拟以现金方式收购丁闵先生、张锐女士、上海华诺股权投资基金管理有限公司（以下称“上海华诺”）持有的辽宁盛帆新能源工程股份有限公司（以下称“辽宁盛帆”）94.2752%的股权，交易金额为3284.54万元。
公告显示，丁闵是晨丰科技实际控制人、董事长、总经理，张锐是公司董事、副总经理，也是丁闵的配偶，上海华诺也是由丁闵和张锐二人投资设立，因此本次收购属于关联交易。
晨丰科技表示，本次收购是为减少关联交易并增强公司新能源业务独立性，进一步增强新能源产业链协同效应以提升整体竞争力，同时拓宽公司新能源业务多元化业务领域。
值得注意的是，辽宁盛帆去年刚由丁闵和张锐所控制的新能源股份有限公司（以下称“麒麟新能”）分立而来，截至目前0营收，且未来收入也将高度依赖晨丰科技。考虑到晨丰科技不断攀升的负债率和债务压力，交易的真实动机存疑。
晨丰科技自2017年上市以来，陆续收购明益电子、宏亿电子、通辽金麒麟、辽宁金麒麟、旺天新能源、东山新能源等多个标的，累计耗资超5亿。然而，交易后多数标的业绩不佳，部分已陷入亏损甚至资不抵债，公司的并购能力颇为堪忧。
与此同时，晨丰科技还在推进定增事项，拟募资4.3亿用于补流。一边不停收购、一边融资输血的操作，值得市场高度关注。
标的收入或高度依赖上市公司 后者债务负担快速攀升
本次收购的交易标的辽宁盛帆主业为输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验，储能技术服务，以及站用加氢及储氢设施销售等，由麒麟新能于2024年6月5日通过存续分立方式设立，当前尚未正式开展经营，自设立以来营收一直为0。
公告称，分立的目的是将麒麟新能涉及EPC工程总承包业务中的承装（修、试）电力设施许可证（二级）专业资质及EPC业务人员由麒麟新能分立至辽宁盛帆承接。
分立前，麒麟新能作为EPC总包方，承揽公司多个新能源项目的施工建设业务，2024 年，晨丰科技新能源板块下属公司接受麒麟新能提供的新能源项目EPC服务，金额合计为2.06亿元，占公司2024年营业总成本的比例为16.31%，数额相对较大。
晨丰科技表示，收购辽宁盛帆股权后，基于辽宁盛帆对麒麟新能EPC业务的全面承接，未来在满足公司新能源项目招投标要求的前提下，辽宁盛帆可以广泛参与公司新能源项目的施工建设业务。
也就是说，辽宁盛帆被收购后，未来收入仍将高度依赖上市公司。而另一方面，作为收购方，晨丰科技的债务压力却不断攀升。
统计显示，2017年上市以来，晨丰科技各类有息负债逐年走高，负债率从8.6%大幅攀升至68%，仅在2022年由于发行可转债融资，债务压力得到短暂缓解。
债务重压之下，晨丰科技仍收购实控人名下资产，真实动机值得关注。更重要的是，公司此前曾斥巨资多次对外收购，而从标的随后的业绩表现看，外延并购效果并不理想。
斥资5亿多次对外并购 多数标的交易后业绩变脸
2017年11月，晨丰科技在上交所挂牌，上市后很快便开启对外并购之路。
2018年9月，晨丰科技公告称，拟以现金3672万元收购海宁明益电子科技有限公司（以下称“明益电子”）股东陈常海、邬卫国所持有的明益电子51%股权，以现金7537.50万元收购景德镇市宏亿电子科技有限公司（以下称“宏亿电子”）股东彭金田、汪德春所持有的宏亿电子67%股权，交易对价合计现金1.12亿。
根据业绩承诺，明益电子2018-2020年度扣非后归母净利润分别为800 万元、1200万元和1600万元，宏亿电子扣非后归母净利润分别为700万元、1300万元和2500万元。
2020年11月，晨丰科技又以现金2880万元，收购陈常海、邬卫国分别持有的明益电子9.60%、6.40%的股权。
2023年5月，晨丰科技再次公告，拟以现金方式收购麒麟新能持有的通辽金麒麟和辽宁金麒麟100%股权；国盛销售持有的国盛电力100%股权和广星配售电51%股权；华诺新能源持有的旺天新能源、广星发电以及东山新能源100%股权，交易金额合计3.6亿元。
仅上述几起并购，晨丰科技累计耗资就超过5亿元。然而，交易后特别是对赌期后，多数标的经营和业绩表现急转直下。
最新数据显示，2024年，宏亿电子、明益电子和东山新能源净利润分别为-770万、-1333万和-4.5万，均陷入亏损，广星配售电全年净利润126万，也已处于亏损边缘。
值得注意的是，2023年5月，晨丰科技宣布定增计划，拟向市场募资4.3亿，全部用于补充流动资金。今年4月，该事项获得证监会审核通过，目前定增融资仍在进行中。
一边不停收购、一边融资输血，晨丰科技一系列动作值得高度关注。
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