稳定币或强化美元地位，但无法帮助美国化债

界面新闻记者 | 刘婷

近期美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（“Genius法案”），剑指全球稳定币主导权。分析人士表示，美国希望通过稳定币来强化美元的国际地位，但其试图通过稳定币来消化美债压力的愿望恐难实现。

稳定币是加密货币的一种，其价值锚定法定货币（通常是美元）或者稳定的资产，因此相较于比特币等传统高波动的加密货币价格更加稳定。利用加密货币的区块链技术，稳定币可以实现快速、低成本的交易，跨境支付成本远低于传统金融系统。当前美元稳定币在全球稳定币市场的占比超过95%。

6月17日，美国参议院以66票赞成、32票反对的表决结果通过Genius法案，为建立完善的稳定币监管框架迈出关键一步。该法案还需要通过众议院审议等法律程序，美国总统唐纳德·特朗普表示，希望在8月国会休会前看到法案落地。

分析人士指出，该法案释放了美国意在主导全球稳定币市场发展的意图，在当前全球去美元化的背景下强化美元地位。

Genius法案的共同起草者克尔斯滕·吉利布兰德（Kirsten Gillibrand）曾指出，法案不仅有助于保证稳定币创新留在美国本土，还将“加强对消费者的保护，并重申美元的主导地位”。其中最后一点在当前去美元化的趋势下尤为重要。

根据Genius法案，稳定币发行人必须是美国注册实体，且属于以下三类机构之一——受保险存款机构的子公司、联邦批准的非银行实体、州级批准的发行实体。进入美国市场的外国发行人，必须通过美国货币监理署注册并满足严格的合规要求。

近期全球最大稳定币USDT的发行机构Tether明确表示，正在积极考虑创建一种新的在美国注册的稳定币，并遵守即将出台的美国稳定币法律。

“那些讨论去美元化的人忽略了一点，就是美元支持的稳定币将是21世纪新的金融利器，Genius法案落地将意味着任何拥有智能手机的人都可以持有合规的数字美元，从而提升美元的覆盖面和可及性。”XDC基金会执行董事比尔·塞贝尔 (Bill Sebell）对加密货币媒体Cointelegraph表示。

Genius法案的另一个政策意义是弥补美国国债的需求缺口，从而维持美国财政的可持续性。

中国现代国际关系研究院国际金融研究所副所长黄莺对界面新闻表示，特朗普政府力推稳定币有多方面的考量。除了维护美元霸权，还有一个重要考量就是解决美债问题，而这也是Genius法案能在高度分裂的美国国会迅速推进的关键原因

出于对美国财政赤字扩张以及偿债能力的担忧，5月16日，国际评级机构穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，为108年来首次。穆迪这一举动也意味着美国失去了最后一个AAA的主权信用评级。另外两大国际评级机构标准普尔和惠誉分别在2011年、2023年将美国主权信用评级从AAA降至AA+。

国际货币基金组织（IMF）数据显示，截至2024年末，美元在全球官方外汇储备中的占比为57.80%，创1995年有统计数据以来最低。而特朗普上台以来的一系列关税政策，进一步削弱了市场对美元的信心，4月底美元指数盘中跌破98，为三年来首次。

为了强化美元在储备资产的地位，法案要求，稳定币发行方必须保持1:1的储备比率，以现金、短期美国国债或政府货币市场基金等高流动性资产作为储备资产。

黄莺表示，鉴于这一要求，从中长期来看，稳定币发行机构很可能会成为美债的一大潜在买家。

实际上，目前全球稳定币的储备资金主要投向了美国国债。根据Tether的季度储备报告，截至2025年3月，Tether发行的USDT等稳定币规模接近1500亿美元，其储备资产中持有的美国国债接近1200亿美元，占比80%左右。另据全球第二大稳定币发行机构Circle的季度储备报告，截至3月，其发行的USDC等稳定币规模超过600亿美元，其储备资产中持有的美国国债超过555亿美元，占比超过92%。

花旗银行4月发布报告称，预计到2030年，稳定币发行人持有的美国国债将超过1.2万亿美元，届时将超过任何单一国家持有的美国国债规模。

不过，分析师认为，稳定币市值总量对于庞大的美债规模来说只是杯水车薪，无法解决当前美债的燃眉之急。

虽然近年来稳定币市值快速上涨，目前已超过2400亿美元，但不及36万亿美元国债规模的一个零头。花旗银行预测，到2030年，稳定币规模将达到1.6万亿-3.7万亿美元，但这对于庞大的美债规模来说，也几乎可以忽略不计。

黄莺还指出，根据Genius法案，美元稳定币锚定的是期限较短、流动性较高的美元金融资产，比如现金、短期美国国债、货币市场基金等，充其量只能解决短债问题，没法解决长债难题，而现在美债供需矛盾主要体现在长债端。

“即便后续美国政府可能在一定时期内，把一定规模的长债转化成短债去发售，从而缓解美债矛盾，但美债的根本矛盾是其规模过大，所以稳定币并不是根本的解决手段。”黄莺说。

国泰海通证券也认为，美元稳定币并非美债的“救命稻草”，它仅能稍微缓解美国短债的压力，无法缓解美国长债压力，整体上来看，美元稳定币对美债市场影响较小。

此外，民生证券分析师陶川在研报中提到，如果将中长债强制纳入稳定币的底层资产，这会使得稳定币不再稳定，在久期错配的情况下，稳定币很容易出现兑付问题。